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2018年10月，按照美联储缩表计划，其对国债和MBS（抵押贷款支持证券）的减持上限分别达到300亿、200亿美元的最高值。在美联储缩表执行一年之际，本文试图考察缩表计划的执行、步调及其影响。我们的主要结论为：（1）目前看来，美联储缩表进度不及计划。截至2018年11月，对国债和MBS的减持均滞后于计划，累计实际减持占计划的90.6%、76.6%，符合“快加息+慢缩表”的货币政策正常化组合。（2）未来若美联储加息暂缓，后续货币政策正常化进程可能将主要由缩表推进。根据不同情境测算，美联储资产负债表正常化或在2022~2023年达成，国债和MBS的持有量将分别下降30.8%和28.6%，整体资产负债表规模缩减29.9%，至2.37万亿美元。（3）缩表加速导致其对长端利率的推升更为显著，但对美元指数的影响趋于弱化。此外，在全球央行同时回笼流动性的背景下，非美银行盈利、新兴市场经济增长也将面临挑战。

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许国栋是一位有故事的人。15岁考入清华大学，21岁成为大学老师，27岁下海。20多年的创业生涯中，先后创办了在不同时期具有标杆意义的环保企业——建工金源和中持环保。如果把许国栋的经历比作一盒磁带，那么A面就是创新，B面则是团队，任何一面都是他的特质。但这盒磁带只有环保一首曲子。

有没有一种经济理论及政策可以实现效率与公平、金融与制造业、市场资源配置与政府需求调节有效融合？纵观全球，也就只有一个国家相对接近（注意是接近，而且是相对）以上苛刻条件，那就是二战后的联邦德国（如今德国也面临各种问题，最后一部分会讲到）。二战后，作为战败国，德国面临亡国的风险。苏联试图将其在地球上抹去；美国执意接管西德。所幸的是，美苏英法各怀鬼胎，丘吉尔的铁幕演说挽救了德国。德国在冷战下的两极阵营中分裂为东西两国，联邦德国在美苏争霸、德法联盟中获得喘息之机。

卞永祖认为，增加股份回购情形对于上市公司来说，首先就是能够更加有效维护上市公司股价，避免由于信息不对称而产生过大的波动，有利于维护股东的利益。其次，也可以更大程度上调动管理层和员工的积极性，增加他们在企业经营中的话语权，使得公司股价和经营业绩之间形成良性互动，有利于企业长久稳定发展。同时，上市公司也可以通过这一工具来实现不同股东的利益诉求，有利于改善投资者关系。

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