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第三，货币政策效果在很大程度上取决于金融机构的健康性和监管政策。今年以来，金融监管政策加强，随着影子银行体系的收缩，表外回表，金融机构风险偏好明显下降，资本充足率面临压力，信贷投放明显放缓。货币下降，对货币政策传导影响显著。从实体经济的感受看，是整个金融体系与影子银行体系的同时缩窄。短期看去杠杆背景下应着力缓解金融机构的资本金压力，恢复并增强对实体经济的支持。

天治低碳经济是许家涵于2019年2月28日接手管理的第二只基金，由于任职时间较短，尚无法看到具体的持仓变化情况。该基金今年以来回报率为4.39%，同类排名1258/1816。连续两年新基金缺位在管理规模迅速缩水后，天治基金新基金发行步伐反而停滞。Wind数据显示，自2016年12月7日天治鑫利纯债债券A/C募集成立后，该公司2017年、2018年连续两年未有新基金募集成立。直到今年5月21日才成立了新基金天治转型升级，另外还有一只产品天治量化核心精选混合A/C正在募集。

中国房地产在快速发展中也积累了比较严重的问题，尽管政府通过创新调控政策抑制了泡沫及一些结构性问题短期扩大，但老问题积累和新问题出现给房地产及宏观经济带来很大风险和隐患。中国房地产奇迹是住房制度改革带来的，房地产的问题除了阶段性必然外，主要源于未完成的改革。严格地说，中国真正意义上的住房制度改革和住房发展只有20年。未来要通过全面深化经济及住房制度改革，确保中国房地产不仅可以行稳致远而且可以继续发挥促进中国经济发展的作用。

从目前贝达生物的在研药品来看，在研新药盐酸恩沙替尼有望成为下一个能为公司贡献业绩的明星产品。盐酸恩沙替尼目前已经成功递交了药品注册申请，并被纳入优先审评。目前国内ALK阳性非小细胞肺癌的靶向治疗药均是进口药，盐酸恩沙替尼有望在2019年获批上市，并成为该领域第一个国产创新药。

“我国可以实施更加积极的财政政策，不存在所谓的资源约束。有很多专家学者认为我们实施财政政策的资源约束比较大，但实际上来说，你是要平衡财政还是功能财政？”，徐忠反问。徐总总结道，我国经济的主要矛盾是有效需求不足，应坚持发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府的作用，宏观调控应当在短期需求管理和结构性改革中更好地权衡，更加侧重于以改革的思路进行短期需求管理，稳定经济增长，稳定市场信心，夯实经济发展的基础，才能为进一步深化供给侧结构性改革创造条件。

最后交易日：18年12月14日（交割月第二个周五）交易额及持仓量：T1812自18年7月下旬交易逐渐活跃，并于18年8月中旬持仓量趋稳，峰值持仓量约70000手（合约价值约700亿），作为主力合约时平均交易金额约300亿/日（8月15日~10月31日），持仓量自交割月前一月（11月）开始减少，同时伴有交易额锐减。