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但是在80年代以后，这个现象就全变了。我们看到无论是估值还是盈利，股市全都远远跑赢了房市。股市的估值从8倍回到20倍，光估值就涨了2.5倍。另外，在盈利这一块，股市的盈利涨幅是10倍，而租金大概涨了5倍。所以在房市这一块，是5倍的租金乘以1倍的估值，一共是5倍涨幅。而在股市这一块，是10倍盈利乘以2.5倍估值，一共是涨了25倍。

但是这个预测后来全错了。从美国的80年开始，股市是一轮超级大牛市，到目前为止股市的涨幅是25倍，房子一共就涨了大概5倍。如果算年均涨幅，那么过去的40年股市平均每年的回报率是8.3%。8.3%是一个指数回报，没有算股息率，加进去股息以后，每年回报率大约10%。我相信大家做投资做了很长时间，应该能体会到如果每年能赚10%是一件多么幸福的事情，做梦都想实现这个目标，美国人过去40年做股票每年就是10%的回报。但如果你去买房，买房大概每年是4%的回报率，关键这个回报是跑输现金的，当然这个现金不是说把钱放在家里，而是买成类似于余额宝这样的货币基金，货币基金在美国过去40年也是每年5%左右的回报率。也就是说，过去40年在美国买房是非常败家的行为，而买股票才是人生赢家。

从盈利和估值这两个维度来复盘美国房市和股市的过去60年，并且把80年作为一个分界线，分成前后两个时期。我们可以发现在任何一个时期，股市的盈利从来没有跑输过，股市不涨从来不是因为企业没有赚钱，关键其实在于估值的变化。在80年代之前的20年，美国的房子估值提升了30%，股市的估值跌掉了60%，所以同样是3倍收益增长，房市那边是3倍的租金涨幅乘以1.3倍估值提升，一共涨了四倍。股市那边是3倍的盈利涨幅乘以0.4倍估值，等于20年没涨。所以，其实股市不涨不是因为企业没有赚钱，关键是股市估值跌没了。

撰文| 高语阳今天上午，“千呼万唤”的国家医疗保障局正式挂牌。至此，最新一轮机构改革中，25个需要新挂牌的部门全部完成挂牌。为什么迟迟不挂牌？说它“千呼万唤”，主要是因为国家医疗保障局的设立关系到“医保”这个与每个人都息息相关的民生大事，医保局将实现“三保合一”，也就是我们熟知的新农合、城镇居民基本医疗保险和城镇职工基本医疗保险，这是医改过程中的大事。

没办法，我只能耐下性子打磨产品，不靠做促销和活动来吸引客人，宁愿花更多时间去培养客人喝咖啡的习惯。店里的产品大多是基本款，偶尔会更换豆子，让大家喝到不同产区的咖啡所带来的不同口感。渐渐的，我发现大家接受新事物的能力比我想象中高的多，他们开始接受并学会欣赏风味指向性比较明确的咖啡。一些顾客甚至会跟我说，咖啡第一次带给他们口感和感官上的冲击，原来咖啡还有这些味道，觉得很神奇。

“在过去几个月中，由于外部需求疲软以及一些国家和行业特定因素，传入的信息继续弱于预期”。“重要的货币政策刺激措施对于支持区内价格压力的进一步回升以及中期内的整体通胀发展仍然至关重要”。“管理委员会随时准备酌情调整其所有工具，以确保通货膨胀继续朝着委员会的持续通胀目标迈进”。